油价，真的控不住了。

美国留学生因为油价上涨已经减少出行，越来越多的德国车主为了省钱，开始去奥地利加油。

短短不到两周，油价已经涨超40%，来到100美元/桶。而这恐怕不是结束，伊朗已经放话，要将油价推到200美元/桶。

油价失控的死穴，在于咽喉中断。

作为中东的输油的咽喉，霍尔木兹海峡封闭后，每天会减少约1800万桶的石油供给，相当全球日产量的18%。

面对如此大的供给缺口，无论是替代管道运输（90万桶/日），还是释放石油储备（120万桶/日），都显得杯水车薪。

无法解决的供给问题，也有被放大的危险。虽然G7底子厚，但印尼原油储备只有25天，越南只有7天。

一旦有国家石油储备耗尽，供需失衡将加剧，油价波动将更剧烈，普通人承受的代价也更大。

而石油危机不仅关乎油价，它还牵动着全球通胀预期，左右着美联储的政策路径，最终影响全球资本市场走势。

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第四次石油危机？

刚刚，伊朗向美国喊话，“准备好迎接200美元/桶的油价吧。”

之前不到两周的时间，油价已经涨超40%，来到100美元/桶。按照伊朗的喊话，油价还有翻倍可能。

这个涨价斜率已经宣告：第四次石油危机已然降临。

从1973年的第四次中东战争，到1978年的伊斯兰革命，再到1990年伊拉克入侵科威特。三次石油危机导致的石油供给中断，使油价都在短期内至少上涨两倍。

不过，三次石油危机后，油价虽还有波动，但大体上沿着典型的供需框架：

经济过热，需求上升，导致供给不足，油价上涨，引发商品成本上升，抑制下游需求，引发经济衰退，原油需求减弱，传导到上游，导致油价下跌。

最典型的是2007~2008年，由于中国经济过热，需求推升油价，油价爆涨，金融危机后，全球经济转向衰退，需求下降，油价又暴跌。

虽然在供需框架之外，高度集中的市场格局使主要产油国可以通过，“增产保额”、“减产挺价”等不同的策略控制油价，但作用已经越来越小。

一来，有了新玩家加入。通常当原油价格达到70美元以上后，美国高成本的页岩油气厂商的产能就会释放，减产挺价的作用不大了。

二来，能源结构也在发生变化。可再生能源对部分化石能源的替代以及不少国家都建立了原油储备体系，至少保证在短期内你可以对冲一定程度的供给扰动。

于是，按照供需框架，随着全球经济增速放缓、美国经济正面临“滞胀”压力，原油需求随之走弱，油价应该处于承压状态，去年12月份，原油价格还在60美元/桶附近。

但供需框架只在市场体系内成立，随着中东战火重燃，对石油供给造成规模化、不确定性扰动，油价也开始了近期暴涨。

关键是，有办法控制油价吗？

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所有政策工具都控制不了油价

昨天，国际能源署32个成员国一致同意，将其紧急储备中的4亿桶石油投入市场。这是历史上规模最大的一次石油储备释放计划，是俄乌冲突释放石油储备的2.2倍。

但这依然抑制不了油价。

消息发布后，国际油价仍延续大涨态势。当天，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格上涨4.55%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨4.76%。

储备释放挡不住油价上涨的逻辑也不难理解。首先，远水解不了近渴，释放的石油不会立即进入市场，装船并实际投入都需要时间。

更重要的是，潜水填不了大坑。加拿大帝国商业银行私人财富高级能源交易员、董事总经理丽贝卡・巴宾表示：

“4亿桶储备中可预期的实际最大投放速度约为120万桶/日。相比之下，当前中东地区的供应中断规模要大得多，她估计约为1600万桶/日。”

当然除了释放石油储备，一些经济体也在考虑多种方案稳定油价，包括暂停联邦汽油税，以及美国财政部介入石油期货市场。

但摩根大通大宗商品研究主管Natasha Kaneva看的透彻：“除非霍尔木兹海峡的安全通行得以保障，否则所有政策工具对油价的影响都将十分有限。”

政策工具难以影响油价，在于石油运输的咽喉被封锁，且替代方案收效甚微。

伊朗打出了自己的底牌，史上第一次实质性封锁霍尔木兹海峡。

根据高盛的数据，伊朗封锁之前，霍尔木兹海峡的日均石油流量在每日2000万桶，封锁以后，霍尔木兹海峡日均流量已较正常水平下降约90%，即减少约1800万桶/日。

而全球原油产量大约有1亿桶/日，海峡封闭相当于影响了18%的原油供给。

面对供给缺口，替代渠道起到的作用只是杯水车薪。

目前来看，中东有两个备用运送渠道：一是沙特东西方向的管道，可以通往红海的延布港。二是阿联酋的哈布尚-富查伊拉管道可以通往阿曼湾。

理论上，管道全开的备用产能可以达到约400万桶/日。但因为战争导致的基建破坏和运力紧张，根据高盛跟踪的实际数据，两大管道实际运输的石油仅仅增加了90万桶/日。

无法解决的供给问题，也有被放大的危险。G7等国家大多有90天以上的石油储备，但有些国家的原油供给已经告急：印尼原油储备只有25天，越南只有7天。

相比冰冷的数字，大众可能对现实发生的情况更感同身受，河内已有数十家加油站因消费者抢购燃料而临时停业或缩短营业时间，德国人为了省钱甚至开始去奥地利加油。

一旦有国家石油储备耗尽，供需失衡将加剧，油价波动将更剧烈，普通人承受的代价也更大。解决问题的关键不是政策工具，而是战争结束。

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波及的不只是石油

上周，道指周跌3.01%，创近一年最差表现。日经股指一度下跌4200点，韩国综合指数更是已经触发了两次熔断。

为数不多逆跌而上的反而是“恐慌指数”VIX，当投资者预期市场将大幅震荡、风险升高时，才会积极买入对冲风险的VIX曾单日暴涨24%。

而引起这轮资产巨震的正是石油。

石油从来不只是能源。作为最核心的大宗商品，油价牵动全球通胀预期，左右美联储的政策路径，也影响着全球资本市场的走势。

典型影响路径是：石油供应紧张推高再通胀预期，迫使央行收紧货币政策；同时高油价会通过成本传导压制需求，延缓工业复苏，加大经济下行压力，最终影响到全球资本市场。

从过去的三次石油危机看，油价本身不决定市场走势，关键在于冲击的持续性、对通胀/经济的实质伤害，以及货币政策的应对效率。

虽然，冲击持续的时间，以及货币政策的应对在当下有不可预测性，但石油危机无疑使美国通胀雪上加霜，美联储的加息概率也会大增。

再考虑到，美股在AI叙事驱动下市值获得了史诗级的飙涨，当前市场本就有“高处不胜寒”的担忧，如今利空砸来，至少短期内要对美股提高警惕。

不过，事件总有两面，市场总有分化，能源股与利率敏感性资产也会走出相反走势。更何况，能源危机也终究是周期的组成部分，不会改变市场“危机—修复—成长”的长期逻辑。

但对于个体来说，此时既需要豁达开明的心态，更需要如履薄冰的敬畏。