由于跌幅超出历史上的水平，加上暂时支持国际金价的底层逻辑事件亦未有新一轮的发酵，反弹力量不足，国际金银价格有较大概率会重复2025年初、年中及年底的整理节奏。而在整理的过程中，要小心有突发事件进一步打击情绪。如19世纪中美国华尔街的经典股灾中，曾经有只是因为银行里的贵宾室传出小孩哭声，小孩哭着要人还他玩具，被房外误会银行经营出问题而引发的案例。而从逻辑角度看，国际金银价格有支撑，但这次下跌联动的美股支撑的底气不足，美股存在AI（人工智能）炒作泡沫化爆破风险，巴菲特指标接近200％的历史高位，大家开始抛售科技股，引发资金撤离。现在所有资产都高度联动，由于美股市场有大量的衍生工具，若资产价格回调幅度加大，或出现保证金压力，迫使投资资金平掉获利资产以支持衍生工具，大规模资金撤离除了卖出股票，更可能会卖出金银，这就是“流动性风险”的核心——简单说就是，大家不想在衍生工具上认输，先卖出其他获利资产，填补保证金。

黄金在现在这个位置，洗盘算是彻底洗到位了。黄金夜盘已经开始反弹，虽说这会儿涨幅往回缩了点，但对比下午收盘的价格，还是涨了一大截。上周五沃什被提名美联储下一任主席的消息一放出来，金银价格直接猛跌。白银更夸张，不到20个小时暴跌26%，创下历史单日最大跌幅；黄金也跟着跳水，跌幅达到9%，是上世纪80年代之后最差的一次表现。

不少懂行的朋友都觉得，这阵子贵金属和风险资产一起跌，主要是之前大家加杠杆投资、仓位没配好，再加上市场情绪恐慌，叠加在一起引发的去杠杆行为，并不是单一政策把黄金的基本面彻底扭转了，多种因素凑到一起才出现这种行情

白银腰斩后反弹30%，谁在抄底？|《财经》特别报道




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财经读数团队
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财经读数




2026年2月11日 18:13
北京


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闪崩之前，白银价格在金融属性、工业属性、战略属性三重共振下不断创下新高，同时也吸引全球资金涌入，投机性与杠杆化特征显著。然而，宏观预期生变叠加脆弱的交易结构、短期流动性枯竭，白银价格断崖式下跌。巨震之后，市场各方都在一个新的、更复杂的定价环境中重新理解白银这一古老的品种，投资者也将重拾理性文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲
编辑｜郭楠 陆玲2026年初贵金属的“过山车”行情，成为全球金融市场最跌宕起伏的剧情，其中大幅波动的白银，无疑是这场风暴的主角。白银狂欢在1月底戛然而止。1月29日，现货白银价格升至121.65美元/盎司，创下历史新高，不到一个月涨幅超过67%。转折接踵而至，1月30日白银价格最高跌幅超36%，创下近40年最大单日跌幅。受此影响，国投白银LOF（161226）2月2日净值下跌31.5%，创下国内公募基金最大单日跌幅。近日，白银价格仍在剧烈波动，一度从70美元升至90美元，2月5日再度大跌近20%，2月6日最低跌至64美元，距离1月底的高点几乎腰斩。截至发稿，现货白银报价83美元/盎司，日涨幅超3%。国投白银LOF净值跟随市场震荡，场内价格经历五个跌停，目前溢价率仍超35%。更引人注目的是，大部分投资者对国投瑞银的估值调整操作并不买单，小红书上掀起了一波“维权热”。

白银为何闪崩？美联储下一任主席人选凯文·沃什被认为是关键导火索。除此之外，价格不断创下新高的白银已然成为全球最拥挤的交易之一，宏观的风吹草动在程序化交易与高杠杆资金的助推下，流动性紧张与多头平仓形成连锁反应，最终导致价格在短期内断崖式下跌。“白银在本轮暴跌前偏离200日均线幅度超过3.6倍，甚至超过了亨特兄弟当年的偏离水平。”南华期货研究院院长顾双飞告诉《财经》，“一直以来白银都不属于严格意义上的贵金属，很少人会去囤现货白银。行情的暴涨与一致性看涨预期形成共振，导致基本没人卖货，想买货的也基本买不到。当现货市场成交稀薄、流动性衰竭时，价格锚定就会严重偏离，任何风吹草动都能引发巨幅波动。”投资需求导致可流通白银大幅减少，是引发本轮银价剧烈波动的核心供需逻辑。白银矿产供给短期刚性，再生银供给滞后，实物供给弹性极低。投资资金集中涌入ETF（交易型开放式指数基金）、实物囤货后，会将现货市场的流通银转入长期持仓锁定，不再参与流转。在看涨惜售情绪的催化下，交易所可交割库存快速去化，流通银近乎枯竭，形成结构性供给紧缺，直接推升了银价暴涨。而一旦投资资金撤离、锁仓白银集中抛售回流，市场供给瞬间过剩，又引发银价断崖式下跌。投资需求通过改变流通银规模重构白银供需格局，也放大了银价的波动弹性。交易员常用的重要指标也发出了预警：由于白银价格的急速上涨，黄金对白银的价格比值（简称“金银比”）已严重偏离常态。金银比在白银冲高回落前仅47-49，远低于50-80的常规区间与实战参考阈值。白银相对黄金极度高估，比价结构严重失衡，均值回归压力直接推动了后续银价回调。向前追溯，2025年至2026年初，白银价格在金融属性、工业属性、战略属性三重共振下持续上涨。首先，美联储降息预期压低实际利率，避险资金涌入；其次，光伏装机十年增10倍、AI算力中心建设爆发，工业需求叙事亮眼；此外，美国将白银列入“关键矿产”，战略价值重估。三重光环加持下，白银ETF全年净增持超6000吨，印度单月进口激增至1800吨历史天量，国内唯一白银基金国投白银LOF规模暴涨769%，溢价率最高时突破100%。“投资者是市场的主导力量，而非工业需求。”瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke对《财经》表示，“白银市场的基本面背景没有改变，我们认为‘工业需求增长导致供应短缺’这一说法被夸大了，太阳能行业的结构性工业需求增长时期可能即将结束。”白银价格断崖式下跌的剧情曾在近半个世纪前上演。1980年初，白银价格在一年之内从6美元攀上50美元，紧接着CFTC（美国商品期货交易委员会）和芝加哥商品交易所（CME）出手提高保证金、限制持仓，被称为“白银之王”的亨特兄弟杠杆被击穿，白银价格开始急速下跌，两个月内下跌80%。如今的巨震不是历史的简单镜像，白银的定价将在波动中寻找支撑。短期警报仍未解除。在摩根大通基本金属和贵金属策略研究主管Gregory C. Shearer看来，白银市场没有像黄金那样有央行作为结构性逢低买盘支撑，短期来看，相比黄金面临更深幅度调整的风险。